近日，黄金价格“跌跌不休”，6月现货金累计下跌近12%，二季度下跌14%，为13年来最大季度跌幅。

7月1日，世界黄金协会发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告显示，在经历年初以来的波动之后，黄金将在下半年步入关键节点，其表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。

报告称，1月下旬，金价超12次刷新历史峰值，一度达到5405美元/盎司（LBMA午盘金价）的纪录高点，但此后于6月大幅回落至4002美元/盎司（LBMA午盘金价）的低点。

这一波动使得年初至今金价下跌7%，平均波动率升至30%。尽管经历此番回调，黄金仍是过去12个月表现最佳的资产之一。

世界黄金协会指出，上半年驱动金价表现的主导因素在于地缘政治风险升温，其中美伊冲突影响尤为显著。此外，投资者的仓位调整以及获利了结行为等势能因素也起到重要作用。随着市场对利率和美元预期进行了重新评估，机会成本对黄金表现的影响则呈现好坏参半的复杂局面。

值得注意的是，金价的大部分走势变化发生在亚洲和美国交易时段，反映出亚洲投资者在全球黄金价格发现中日益重要的作用。

5月以来，美元指数持续上行，并在6月24日一度触及101.8，创2025年5月以来新高。黄金以美元计价，美元走强，对金价产生压制。

展望下半年，世界黄金协会的黄金估值框架显示，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表。与主要受本国因素驱动的资产不同，黄金反映的是全球消费者、投资者和机构的需求。

具体有三种可能的情形：一是从当前价位来看，金价与市场共识基本相符：市场预计，美联储将在2026年至少加息一次，很可能在10月份；英国银行、日本央行和欧洲央行均将收紧政策；美国二季度通胀率预计将见顶，接近3.9%。若上述环境无重大变化，金价年内或将在4100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。

二是若地缘政治或经济形势恶化，或利率预期发生转变，黄金有望重拾涨势；不过，只有全球经济放缓的信号足够强烈，才可能推动金价向上突破。

三是美元走强、加息幅度超出预期以及市场风险偏好回升，是金价面临的主要阻力；若金价持续低于4000美元/盎司，则可能触发进一步抛售。不过，根据历史表现，若金价较当前水平下跌超过10%，则可能触发多个地区长期投资者的“逢低买入”需求。

世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人安凯表示：“今年黄金市场已明确传达出一个信号：黄金是真正意义上的全球性资产。金价反映的是全球范围内的宏观经济和地缘政治动态，而不仅仅局限于美国，这也是黄金能够为投资者提供宝贵观察视角的原因之一。利率固然重要，预计将成为下半年的关键变量之一，但黄金表现并非由单一因素驱动。今年金价在4000美元/盎司附近承压，但也曾出现过反弹，主要受到来自多个地区长期投资者的内生需求支撑。全球央行、机构投资者和消费者的结构性需求，正是支撑黄金韧性的基础所在。”