据2025年上市险企年报统计，去年权益投资规模增加近1.4万亿元，今年受美伊冲突影响，资本市场波动加剧，险资增配权益资产的空间还有多大？尤其是高股息的红利资产对险资还有多大吸引力？

多位险资相关负责人对券商中国记者表示，短期波动不影响长期趋势，低利率时代险资需增配权益资产以匹配负债成本、期限结构等。不过今年相对谨慎，毕竟去年险资除了响应监管号召入市之外，还有主动加仓的操作，权益配置比例已经迎来一个小高峰，今年预计整体比例进一步提升的可能性较小，但可能仍会维持一定的投资比例。

中金公司研究部副总经理、保险分析师毛晴晴认为，2026年保险行业一致认可红利资产的长期配置价值，权益资产的配置比例可能不会进一步提升，但高股息策略仍然奏效，红利资产的投资规模超过去年。

权益配置比例趋稳

据上市保险公司的年报统计，受监管政策推动中长期资金入市和资本市场回暖的影响，2025年末保险行业权益资产投资（“股票+基金”）占比较年初提升了5.3个百分点，达17%，权益投资规模增加近1.4万亿元。

从股票资产来看，2025年行业上市险企的OCI账户（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）平均占比提升7.4个百分点至39.9%，规模增长近6000亿元。国寿等此前FVOCI配置比例较低的公司加速增配，太保等稳健风格突出的公司在较高FVOCI配置比例水平下稳步增配；平安、人保等此前FVOCI占比大幅领先同业的同时开始增配FVTPL，新华维持较低的FVOCI配置比例基本不变。

从加仓时点来看，去年下半年险资增配权益资产的力度更大，甚至去年第四季度仍在持续增持股票。

据港交所和Wind披露，中国平安除多次举牌和增持招商银行、农业银行等H股之外，去年底还增持了农业银行A股9.46亿股，持仓市值将近450亿元，占农业银行流通股1.84%。

中国人寿也在去年第四季度继续加仓红利股，分别增持工商银行4亿股、中信银行1.9亿股、中国石化4847万股、中国电信2994万股、苏美达1726万股、中国外运1641万股等。

中金公司保险分析师毛晴晴表示，预计2025年除了股价上涨带来的市值增长外，险资还有主动加仓的动作，上市险企主动入市的权益资产规模约1万亿元。长期来看，寿险业务扩张将为A股提供稳定的中长期资金增量，不过今年整体权益比例预计趋于稳定，大概率不会进一步提升。

红利增配或高于去年

配置结构上，2025年险企对红利资产的配置占比出现分化，“红利+成长”成为更受认可的哑铃配置策略，一些险企增配红利，一些险资则阶段性转向成长。

从去年末保险的重仓股变化来看，四季度增持较多的行业是半导体、交通运输、银行、硬件设备、汽车零配件等，但增持规模（市值）最大的仍然是银行股。而一些个股则阶段性获利减持，总体对银行为代表的红利资产仍维持增持。

比如许继电气，作为电气设备股，颇受险资青睐，前十大流通股股东中曾出现过多家保险公司的身影，而去年四季度遭到了太平人寿、前海人寿和中国人寿的小额减持，不过中国人寿今年一季度又增持了162.69万股，持仓市值增加了5324.33万元。截至一季度末，太平人寿、前海人寿已退出前十大流通股股东行列，而中国人寿、瑞众人寿、中国人保仍分别持股0.77%、0.49%、0.43%。

而今年一季度，中国平安除了增持银行股之外，又增持中国太保H股310.44万股、中国人寿H股1089.5万股，不吝惜对类红利资产的保险同业股进行投资。

毛晴晴认为，虽然险资权益资产的配置比例可能不会高于2025年，但高股息策略仍然奏效，红利资产的净流入可能超过去年。

中信证券非银金融首席分析师童成墩认为，今年股市横向波动，对险资配置高股息资产更有利，而非单边牛市使得险资在高点被迫止盈降仓。

排版：汪云鹏

校对：王蔚