作者：中原证券首席经济学家、证券研究所所长 邓淑斌

2026年3月5日上午，国务院新闻办公室举行吹风会，解读《2026年政府工作报告》。作为“十五五”开局之年，2026年如何在新起点上推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，如何在新征程中做好承上启下衔接，统筹发展与安全、激活内生动力、应对外部挑战，无疑是社会各界对报告内容的关注要点。为此，本文拟结合两会期间相关部委的答记者问和涉及资本市场发展的相关事项进行梳理，为把握未来一段时期资本市场运行趋势提供一些思路。

一、核心定调：开局之年，稳中求进、留足空间

从主要预期目标来看，与2025年相比，今年的政府工作报告将经济增长目标调整为4.5%-5%的弹性区间(预计今年GDP增量超过6万亿元)，较此前三年的“5%左右”目标有所下调，与此前公布的各省2026年GDP增速目标有所对应，既尊重当前经济增长内生新动能仍需强化的现实，也为持续深化的改革攻坚预留足够空间，同时也注重与经济增长潜力的匹配和与2035年远景目标达成的衔接充分体现了实事求是、稳中求进的工作总基调。此外，将居民消费价格涨幅维持在2%左右，与2025年CPI涨幅为零、PP1涨幅为负的实际表现相比较，目标要求不低，凸显了迎难而上稳预期的决心。

二、宏观政策取向：总量稳增、结构优化、强协同求精准

从政策取向来看，较之上年，今年的宏观调控政策明确提出加大逆周期和跨周期调节力度，同时，围绕提升宏观经济治理效能，强调发挥存量与增量政策的集成效应，强化改革举措与宏观政策协同相结合，相关创新举措安排上进一步体现了从“直接输血”向“机制造血”的政策升级。

1.更加积极的财政政策，保持必要强度，兼顾可持续性，更强调精准增效、结构优化、集成效应。具体而言:

(1)赤字率按4%左右安排、与上年持平，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元(其中，全国科学技术支出近1.3万亿元、同步增长7.1%;教育、社会保障和就业、卫生健康、住房保障4项支出合计超过12.4万亿元），中央预算内投资7550亿元、比上年增加200亿元；

(2)政府债券发行安排方面，超长期特别国债拟安排发行1.3万亿元、与上年规模相当，过12.4万亿元)，在使用方面，8000亿元用于“两重”、2000亿元用于设备更新、2500亿元用于消费品以旧换新，而上年则是3000亿元支持消费品以旧换新、其余投向 “两重”建设：地方专项债发行额度4.4万亿元、与上年持平，使用方面，强调聚焦重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款，土地收储相关投向弱化;特别国债拟安排发行3000亿元，用于支持国有大型商业银行补充资本金，额度较上年减少2000亿元;考虑弥补赤字的债券发行，今年新增政府债券规模达到11.89万亿元，是近年来力度最大的;

(3)设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，较之上年是一个创新，目的在于通过实施3项贴息政策、设立民间投资专项担保计划、建立民营企业债券风险分担机制等途径支持民间投资，通过取消消费领域限制、提高单笔贴息上限对个人消费贷款贴息政策进行优化，从而支持扩消费;

(4)中央对地方的转移支付总量达10.42万亿元，其中，用于均衡性转移支付、县级基本财力保障机制奖补资金的合计这两项财力性转移支付增加1100亿元，以支持各地方政府夯实财力。

2.适度宽松的货币政策，强化央行政策与市场关切的交集度和针对性，把促进经济稳增长和物价合理回升作为货币政策的重要考量，更侧重于相机抉择、精准高效。具体而言:

（1）报告中并未如上年政府报告中明确提出“适时降准降息”、“更大力度促进楼市股市健康发展”，而是提出灵活高效运用降准降息等工具、优化创新结构性货币政策工具并适当增加规模，发行新型政策性金融工具8000亿元以带动更多社会资本参与投资、加强与财政政策在贴息担保和风险成本分担等方面的协同配合;

（2）在引导金融机构加力支持重点领域方面，提出“充分发挥数据要素等无形资产作用，强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施”。

简言之，较之2025年的适度宽松和扩量托底，今年的货币政策目标更显复合型(兼顾增长、物价、风险、财政协同)，适度宽松总基调下的操作，将更显灵活，更注重“精准提质、协同发力”。

3.今年宏观调控政策的一大特点还体现在政策协同效应强化方面，尤其是聚焦居民消费、民间投资两个关键，创新设立财政金融协同促内需政策工具，发挥财政、金融、产业等多项政策的协同叠加效应，撬动更大规模社会资源。

三、重点任务：突出改革与创新，分类施策，强化实效

关于2026年政府工作任务，报告提出了涵盖内需、新动能、科创、改革、对外开放、乡村全面振兴、区域协调发展、民生保障、绿色转型、风险化解和国家安全等领域的10项重点任务，进一步细化落实上年12月中央经济工作会议提出的“八个坚持”要求，重点突出了制度改革与创新赋能相结合，分类施策强实效，积极应对更加复杂环境、解决更大深层次矛盾。如考虑对资本市场服务产业变革和高质量发展的直接影响，则如下四方面的具体部署值得进一步跟踪：

1.围绕“坚持内需主导，建设强大国内市场”，把扩大内需摆在优先位置，提出提振消费、扩大有效投资的一揽子举措，充分体现了政策调控正从短期刺激转向到“内生动力+政策并举”。

在提振消费方面，更侧重于从短期刺激转向到“内生动力+政策并举”。具体而言：(1)首次明确要制定实施城乡居民增收计划；(2)针对商品消费，实施消费品以旧换新2.0版本，重点支持绿色智能商品和线下实体零售消费；同时，用好中央财政安排专门资金(即，1000亿元财政金融协同促内需专项资金)，支持北京等50个试点城市探索消费新业态新模式新场景(“三新”试点)；(3)针对服务消费，聚焦6个重点领域(交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费)和3个潜力领域(演出、体育赛事、体验式服务)，培育服务消费新增长点；(4)针对三四线城市和县域为代表的下沉市场，根据人口和GDP规模分为核心区域、成长区域、基础区域三类，分类施策明确各类市场的消费潜力挖掘侧重点、也是政策支持点；(5)围绕活跃线下消费提出支持有条件地方推广中小学春秋假、落实职工带薪错峰休假制度，打造“购在中国”品牌。

在扩大有效投资方面，则是围绕“两重”建设相关的重大工程和项目，增加政府投资规模，激发民间投资活力。具体而言：(1)在投资规模方面，拟安排中央预算内投资7550亿元、超长期特别国债资金安排8000亿元，发行新型政策性金融工具8000亿元以撬动更多社会资本、民间资本参与投资，同时，分类提高中央投资补助标准，单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度；(2)在项目投向上，明确为“十五五”规划109项重大工程和项目(其中，引领新质生产力发展28项、构建现代化基础设施体系23项、促进城乡融合发展9项、保障和改善民生25项、推动绿色低碳转型18项、重点领域安全保障6项)，今年针对其中“六张网”的投资将超过7万亿元。根据国家发改委主任介绍，“六张网”是指水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网，重点领域包括综合立体交通设施，消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施。

2.围绕“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，提出了优化提升基本盘、培育壮大新支柱相关的一揽子举措，突出加快因地制宜发展新质生产力、加力做强现代化产业体系的政策发力点。

优化提升基本盘，侧重于持续做大做强传统产业，推动重点产业提质升级。具体而言：(1)实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动，安排2000亿元超长期特别国债支持设备更新，拓展智能制造、发展智能建造，以推动制造业加快从“规模领先”到“实力领跑”；(2)挖掘服务业高质量发展潜力，两会后将出台一系列的服务业扩能提质举措，发展金融等生产性服务业、提升生活性服务业品质，培育“中国服务”品牌，预计“十五五”时期服务业规模将突破100万亿(国家统计局的初步核算，2025年服务业增加值为80.89万亿元)。

培育壮大新支柱，侧重于实施产业创新工程。具体而言：(1)重点打造六大新兴支柱产业、六大未来产业，六大新兴支柱产业是指集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人，六大未来产业是指量子科技、生物制造、未来能源(绿色氢能和核聚变能)、脑机接口、具身智能、6G；(2)打造智能经济新形态，不同于上年政府工作报告中的表述“数字经济”，并进一步明确要深化拓展“人工智能+”，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，打造“5G+”工业互联网升级版。(3)实施新技术、新产品、新场景“三新”大规模应用示范行动，在国家层面推出10个左右重点领域综合性开放场景，在现代农业、养老服务等领域确定100个左右具有引领带动作用的标志性场景项目，以助推产业创新发展。

此外，围绕统筹推动科技创新和产业创新，报告中明确提出“以科技金融支持创新创造”。对此，在3月6日的全国人大会议经济主题记者会上，国家发改委主任提出了加大要素保障，推动软件开发、数据加工等无形资产可“入账”、能“变现”，同时，在去年设立国家创业投资引导基金的基础上，今年将设立国家级并购基金，推动解决创业投资“退出难”问题，支持开展并购重组，推动解决内卷式竞争问题。中国证监会主席也提出近期将推出深化创业板改革、优化再融资机制两项新措施，更好支持优质未盈利“三新两创”企业发展。

3.围绕“坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力”，对全国统一大市场、财税金融、经营主体活力等重点领域改革作出了一系列部署，其核心是以制度型改革破局，规范政府与市场行为、优化财税金融体系、增强资本市场服务质效，为经济高质量发展注入制度动力，从而彰显制度改革与政策支持的协同。

纵深推进全国统一大市场建设，是畅通国内大循环的基础工程。较之上年，今年政府工作报告提出了制定全国统一大市场建设条例、出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单等不同表述，意在进一步规范区域竞争秩序、提升社会资源配置效率。

充分激发各类经营主体活力，是经济发展的动能所在，也是改革的核心目标。较之上年，今年政府工作报告除了针对国资国企改革、民营经济促进配套法规政策的制定进行部署以外，还特别提出“促进年轻一代企业家健康成长”“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”，体现了政府对民企代际传承、对平台经济健康发展的高度重视和精准把握。

推进财税金融体制改革，是提升宏观经济治理效能的重中之重。较之上年，今年政府工作报告对财税体制改革增加了“提高国有资本收益收取比例”“健全地方税体系，拓展地方税源”“调整优化消费税征税范围、税率”等表述，意在加大财政资源统筹力度，同时也激励地方政府减少低水平重复建设，着力于有利于本地产业质量提升和长期税源拓展的投入；对于金融体制改革，报告重申中央经济工作会议提出的“深入推进地方中小金融机构减量提质”，体现了我国金融体系发展正从规模扩张向结构优化和质量提升的转变。

资本市场作为金融市场的重要组成部分，报告提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，并就改革重点提出要进一步健全中长期资金入市机制、完善投资者保护制度、拓展私募股权和创投基金退出渠道、提高直接融资和股权融资比重，突出了对投资端机制完善的迫切性。在3月6日的全国人大会议经济主题记者会上，人民银行行长提出将实施好支持资本市场的结构性货币政策工具、支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力；中国证监会主席提出，近期资本市场将推出深化创业板改革、优化再融资机制两项新措施，突出“扶优、扶科”导向，更好支持“三新两创”企业发展，今年将围绕“五个着力”，努力增强投资者和市场各方信心。上述安排，也体现了从单纯“稳股市”到加速推进资本市场更好服务产业变革和高质量发展的政策导向。

4.围绕“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”，超越单一的经济风险视角，将风险防范范畴扩大至安全能力建设，体现了防风险工作的重心正从被动应对与化解，转向主动治理与构建“免疫”体系，突出了构建“大安全”格局的宏观治理思路。

报告关于经济金融三大风险的部署，其中：房地产市场以“着力稳定”和“模式重构”为主线，明确“控增量、去库存、优供给” 系统策略，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房；地方政府债务风险，逐步从“动态管理”转向“长效治理”，强调化债主动性、有序性、真实性和机制建设，再次明确化债重点从“隐性债务”转向“经营性债务”，提出 “严防虚假化债”、“构建统一的政府债务管理长效机制”；金融领域聚焦于中小金融机构风险，强调充实地方中小金融机构风险处置资源和手段，并提出“加大资本补充力度，稳妥处理不良资产”。

报告将“维护国家安全和社会稳定”作为风险防范章节的重要组成部分，也即，风险防范体系从经济金融领域拓展至更广泛的公共安全与社会治理领域，突出系统性、整体性的安全，标志着风险防范全面融入中国式现代化建设的全局。

总体来看，根据去年12月中央经济会议的定调，今年政府工作报告提出的目标与举措，既为新旧动能转换、促改革发展留出空间，也与2035年远景目标总体衔接，更是体现了对当前内外部环境的积极应对和开局争先、创新赋能、实干惠民的工作指引。对资本市场而言，经济稳步增长叠加改革创新释放的活力，不仅有利于增强其内在稳定性和活力，还为其科技叙事逻辑和估值修复提供了有力支撑。